郭施亮：苹果失守2万亿 估值为何持续下跌？

作者 郭施亮 财经评论人

2022年苹果公司股价下跌约28%，2023年伊始，苹果更是跌破2万亿美元市值关口美股成长股。苹果股价下跌的背后有哪些因素？对未来估值该怎么看？

苹果股价为何持续下跌美股成长股？

截至目前，苹果公司总市值勉强维持在2万亿美元水平，TTM市盈率约20倍美股成长股。从苹果的历史估值表现来看，当前的估值并不算便宜。在2016年前后，苹果公司的估值才在10倍左右，目前的估值分位值仍处于70%附近的水平。但是，与2020年四季度近40倍的估值相比，目前苹果的估值已经打了一个较大的折扣。

苹果股价大幅下跌，既有美联储大幅加息引发美股科技股估值体系重构压力的原因，也有特斯拉估值大幅下跌压低整个科技股板块估值水平的影响美股成长股。

过去，作为成长股代表的特斯拉，估值处于百倍以上，苹果等价值股估值在30倍左右也不算贵美股成长股。但随着特斯拉估值的大幅下行，估值跌破30倍，苹果等价值股也撑不起25倍以上的估值了。近期苹果估值的持续下行，或多或少与特斯拉估值大幅下行有一定的联系性。

除了加息压力与估值挤压的因素外，苹果股价的大幅下行还与其基本面和盈利能力有关美股成长股。最近一段时间，苹果频繁传出砍单的传闻，背后与市场需求下降相关。而市场需求的下行，与多方面因素有关，包括全球经济不明朗的预期、居民收入预期下滑、手机市场饱和以及缺乏爆款创新产品等。

但即使苹果可能面临砍单压力，在供应链环境下，苹果公司依然掌握着话语权美股成长股。在传出砍单后，一批“果链”公司股价出现了大幅下跌的走势。苹果销量的增减，直接影响到上下游产业链的发展前景。

20倍估值的苹果便宜吗美股成长股？

假如按成长股的估值定价，苹果公司需要具备10%至20%的盈利增速能力，才可以支持20倍以上的估值水平美股成长股。但是，从苹果最新的营收与净利润增速表现来看，却只有个位数的增长。

假如按照价值股进行定价，除了基本面比较稳定外，更考验苹果的是现金分红能力与股份回购注销的力度美股成长股。

一般来说，成长股凭借较快的盈利增速能力，市场往往会给予较高的估值溢价空间美股成长股。但是，成长股的分红能力不强，上市公司一般愿意花更多的钱进行研发、扩大生产，现阶段内还不是提升股东回报率的时候。因此市场往往会通过资产价格上涨为股东带来差价的收益，而不是现金分红的收益。与之相反，价值股的盈利增速能力放缓，但为了维持较高的净资产收益率以及保证一定的投资回报预期，上市公司通常会大幅提升现金分红与股份回购注销力度，来维持上市公司的投资吸引力。

在现金分红与股份回购注销环节里，苹果在众多上市公司中做得较好美股成长股。持股多年的巴菲特，也明显受益于苹果的现金分红与回购注销策略。