通胀暂放一边，阿里和百度里的信号更重要

大家好，我是长桥海豚君，每周的市场组合策略又来了美股成长股。关键信息如下：

1）CPI 之后 PPI 也来泼冷水，滞涨担忧下十年期国债再次上行至接近 3.9% 的位置，导致美股回调、成长市场回调更加猛烈，但考虑到无风险收益已回调到这几轮调整的高点附近，海豚君认为短期非美元成长股的调整也在接近尾声美股成长股。

2）仍维持对美股判断：短期回吐之前的抢跑，回调之后仍是机会美股成长股。眼光放长一些美国经济边际走弱 + 高利率难以维持，拐点仍会到来。这种情况下，美股被宏观高频数据吓到归还掉 “抢跑” 的交易之后，仍可关注美股一些行业地位稳固个股的价格机会。

3）中概股财报密集开启，百度与阿里打头阵美股成长股。对于四季度的业绩，大多数投资人估计会自动忽略，关注重点全部是元旦疫情过峰之后业务的边际修复情况，以及对一季度和全年的展望，放开之后新的业务计划如何。

以下是详细内容：

一、CPI 杀完美股成长股，PPI 又来泼水

1.1）上周关键宏观数据又是一组滞涨的交易表现：①美元强势/人民币下行、②美债收益率上行、③成长股市场领跌美股成长股。

展开全文

从交易结果上来看，市场又有点往滞涨逻辑走了，而这个背后的核心原因就是新出来的高频宏观数据——PPI 环比飙涨明显，环比拉高了 0.66%美股成长股。

而且分项来看，除了商品中能源涨幅较大，即使剔食品、能源，核心商品环比涨价 0.56%，且剔贸易仓运的核心服务也是同样涨幅，整体生产物料端似乎又有通胀抬头的趋势美股成长股。

出于对滞涨，以及加息可能需要更高的担忧，上周在无风险利率走高过程中，全球市场除欧洲之外，基本以跌为主，越是成长风格的市场，跌幅也就越大美股成长股。

但反过来看，目前十年期国债收益率再次走到了接近 3.9% 的位置，已经接近于最近几波调整的上限，进一步上行的风险正在变低，短期股市继续回调的风险也在降低美股成长股。

而在中国资产财报季来临之际，港股的进一步修复则需要重点关注 EPS 的改善是否能够超预期，不妨从马上开始的中概股财报季以及高管电话会来观察一下美股成长股。

在南北通上，因为美元强势，人民币边际走弱，北上和南下虽都在买入状态，但买入的绝对值和整体成交规模上都还相对偏弱美股成长股。

从目前的估值分位来看，国内成长板市场对美债收益率更加敏感，在收益率回升当中新能源电力板块领跌，导致回调较大美股成长股。

二、Alpha Dolphin 组合收益

在 2 月 19 日这周内， Alpha Dolphin 组合下行 1%，由于组合中中国资产较多，小幅跑输标普 500（-0.3%），但明显跑赢沪深 300（-1.7%）及恒生科技（-2.4%）美股成长股。

自组合开始测试到上周末，组合绝对收益是 15.8%，与基准标普 500 指数相比的超额收益为 22.6%美股成长股。

三、个股表现：消费类相对坚挺美股成长股，新能源半导体齐齐回调

上周持仓股中以消费表现相对坚挺；而新能源、半导体板无论是组合的持仓票池还是观察票池都出现了不同程度的回撤美股成长股。

除部分个股的基本面原因外，共性有情绪层面 ChatGPT 概念炒作的退潮，以及无风险收益率上行等，给这些成长股带来了回调压力美股成长股。

个股跌幅则主要与个股基本面和行业竞争预期有关，跌幅较大的比如说颐海国际、爱奇艺、阿里、飞鹤等基本面都比较差，估值修复之后，如果没有很好的基本面支撑，回调相对也更大美股成长股。

同时新能源上的回调，无论是阳光电源、宁德时代还是隆基、恩捷，一方面他们偏成长风格，对无风险收益率上行更加敏感，基本上本身也有产能释放、竞争加剧的预期美股成长股。

对于涨、跌幅度较大的公司美股成长股，海豚君整理的驱动因素如下，供大家参考：

四、组合资产分布

本组 Alpha Dolphin 组合无调仓，共配置了 34 只股票，其中评级为标配的 7 只，评级低配的 27 只，其余为黄金、美债和美元现金美股成长股。截至上周末，Alpha Dolphin 资产配置分配和权益资产持仓权重如下：

五、下周重点事件：

本周中概股们的财报季密集开启，百度和阿里巴巴打头阵美股成长股。对于这个财报季，估计市场大多人数直接忽略四季度业绩，重点关注疫情闪电过峰的元旦开始，消费和广告的修复情况，对应的更多是企业管理层对一季度和全年的展望。另外美股中还有一个关键公司英伟达，需要关注库存变化、对行业拐点的判断。

这周主要宏观数据是北京时间周五晚的美国 1 月 PCE 数据美股成长股。经过此前 CPI 和 PPI 的双杀之后，PCE 如果同样显著超出市场预期，那么市场对加息的终点可能再次抬高。

近期海豚投研组合周报的文章请参考：

本文的风险披露与声明：